Muitos investidores, ocasionalmente, se confundem no momento de converter uma taxa percentual do CDI para sua rentabilidade bruta final. Ou seja, qual é de fato a rentabilidade de um CDB cuja remuneração é de 120%CDI? Basta aplicar o percentual CDI oferecido pelo ativo em cima da taxa básica de juros – Selic – atual?
Na verdade, não é bem assim que funciona, uma vez que os papéis não renderão o CDI de hoje até o seu vencimento. Por isso é necessário ter um conhecimento razoável sobre a curva de juros até para comparar o retorno entre papéis pós-fixados e prefixados. O processo de seleção do indexador correto é fundamental para maximizar a relação risco vs. retorno na renda fixa.
Entendendo os juros futuros
Dito isto, vamos entender primeiro o que são os juros futuros.
De forma geral, o CDI é um título de prazo bastante curto, emitido e negociado apenas e diretamente entre os bancos.
Ele reflete os juros médios das operações no mercado interbancário, acompanhando de forma muito próxima à taxa Selic. Isso porque os próprios empréstimos entre bancos feitos por meio de CDIs também consideram a Selic como referência.
Portanto, embora as duas taxas não sejam idênticas, ambas seguem a mesma tendência e direção. Assim, as projeções feitas pelo mercado sobre a trajetória da Selic também são refletidas nas projeções do CDI.
Mercado antecipa fatos…
O mercado financeiro basicamente tenta antecipar os próximos movimentos do Banco Central, que é responsável por definir o nível da taxa básica de juros periodicamente.
Sendo assim, dependendo da mudança e das sinalizações do órgão de política monetária, o mercado pode realizar revisões nas projeções do CDI à frente. E a partir dessa premissa, é possível estimar também decisões futuras que o Banco Central irá tomar com base no cenário econômico que vivenciaremos naquele momento e, portanto, qual patamar a Selic alcançará naquele período.
A partir desta lógica, os agentes do mercado calculam diferentes níveis de Selic para o futuro a partir de suas próprias teses e convicções. Logo, uma vez que a remuneração dos ativos de renda fixa atrelados ao CDI acompanham a taxa básica de juros, sua rentabilidade futura também estará atrelada às estimativas do mercado.
Definindo a Estrutura Temporal da Taxa de Juros Prefixada (ETTJ PRE)
A curva de juros prefixada, também conhecida como Estrutura Temporal da Taxa de Juros Prefixada (ETTJ PRE), é a principal forma de acompanhar as expectativas do mercado para os juros à frente.
Essa curva nada mais é do que uma representação gráfica que fornece um parâmetro sobre a remuneração esperada para aplicações de renda fixa, especificamente as prefixadas, para cada vencimento.
As taxas de cada prazo são formadas a partir das taxas de títulos públicos prefixados, contratos futuros de DI e de Swap DI Pré. Ou seja, além dos títulos públicos, o mercado utiliza derivativos para formar a curva de juros, já que não existem títulos públicos vencendo todos os dias. Dessa forma, é possível “simular” os vencimentos em qualquer data.
Para o investidor encontrar os diferentes níveis de taxa de juros para cada vencimento da ETTJ PRE, pode-se utilizar o sistema de “Fechamento da Curva de Juros” disponibilizado abertamente no site da ANBIMA, cujo sistema sempre disponibiliza as taxas de fechamento do dia anterior e dos últimos 5 dias uteis.
Aprendendo o cálculo
Tomemos por exemplo que o investidor queira entender qual remuneração teria, considerando os juros futuros do momento, num CDB que renda 120%CDI.
Imagine que o vencimento de 3 anos, de acordo com a ANBIMA, indica que a taxa de mercado para ativos prefixados é de 8,2%. Ou seja, a taxa incorpora as expectativas do mercado para a trajetória do CDI até esse respectivo vencimento.
Ao aplicar os 120% sobre o vencimento de 3 anos obtém-se uma taxa bruta final de 9,84% (120% x 8,2% = 9,84%). Essa taxa de 9,84% é a remuneração que o mercado paga hoje nesse CDB com vencimento em 3 anos (seja ele no indexador pré ou pós-fixado). Na teoria, não deveria haver diferença de retorno apenas pelo indexador. Afinal, o banco emissor e o prazo são exatamente os mesmos.
Imagine então que o mesmo banco esteja oferecendo um CDB para o mesmo prazo com uma remuneração de 9%. Visto que os 120% mencionados acima seria o equivalente a uma remuneração de 9,84% considerando os juros futuros, valeria a pena o investidor optar pela aplicação pós-fixada (%CDI) em comparação à prefixada.
Dessa forma é recomendável que o investidor considere no cálculo quais são os juros futuros projetados no momento da aplicação.
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